华东医药(000963.CN)

财说| 医美子公司“内讧”将如何影响业绩?华东医药股价先跌为敬

时间:21-08-27 10:15    来源:界面新闻

一纸诉状,揭开了华东医药(000963)(000963.SZ)医美板块布局的窘境。

8月25日,华东医药发布《关于公司及控股子公司收到民事起诉状的公告》(下称,公告),公司收到宁波市北仑区人民法院送达的《民事起诉状》及《参加诉讼通知书》等相关法律文书,华东宁波医药有限公司(下称,华东宁波)合计20位自然人股东诉讼请求解散该公司。

华东宁波是华东医药近年来在医美板块布局中的重要一环,主要代理产品包括韩国LG生命科学的伊婉系列玻尿酸。公开数据显示,伊婉系列玻尿酸在国内市占率排名第一,超过20%。

以玻尿酸为代表的医美产品是“暴利”的代名词。在市场向好的情况下,双方何以走到对簿公堂这一步?受该消息打压,过去5个交易日华东医药股价累计跌幅接近20%。8月26日,华东医药股价报收于32.25元/股,盘中一度逼近跌停。

烫手山芋

华东医药与自然人股东之间的争议,主要源于因华东宁波经营状况未达预期,双方就股权转让未能达成一致。

根据公告披露,华东宁波原有经营期限到期日是2017年12月31日。在此之前,冯幸福(其通过女儿冯依莹代为持有华东宁波31.5%股份)为代表的自然人股东,要求上市公司华东医药收购其持有的华东宁波49%少数股权。

但双方因转让对价和业绩承诺未能达成一致。尽管华东医药持有华东宁波51%股份,但后者的实际经营管理负责人是冯幸福。自2018年开始,华东宁波经营期限延长是“一年一签”。如果该说法属实,华东宁波已经处于随时可能被解散的边缘,显然会影响正常经营。

图片来源:界面新闻研究部

2017年至2019年间,华东宁波业绩表现“不温不火”,营业收入与净利润分别在17亿元和2亿元上下“徘徊”。然而进入2020年,华东宁波收入和净利润分别同比大幅减少22.88%和35.64%,已有式微迹象

2021年上半年,业绩下滑趋势进一步加速。2021年1~ 6月未经审计的营业收入为5.69亿元,净利润5033万元,同比分别减少2.87%和26.3%。或许是华东宁波业绩不振,加剧了华东医药与20位自然人股东之间的矛盾。

目前华东宁波总代理韩国“伊婉”玻尿酸产品以及赛缪斯系列护肤品在中国市场的推广销售,并拥有韩国Jetema公司医美产品肉毒素的中国市场代理权。近年来随着国产玻尿酸品牌兴起,不断蚕食进口品种市场份额,或是华东宁波业绩加速下滑的直接原因。

另一方面,近年来华东医药走出了一条通过收购海外医美公司,向国内引入进口产品的方式,“反哺”医美板块。2018年以来,华东医药收购医美领域英国Sinclair公司和西班牙High Tech公司股权,实现了医美销售网络全球布局。华东宁波这一仅拥有代理权子公司则相对鸡肋,成为“烫手山芋”。

公告中,华东医药还提出了针对华东宁波负责人冯幸福的多项“指控”。华东医药认为冯幸福主导华东宁波和其个人投资的关联公司之间发生大量关联交易,并导致华东宁波形成大额应收账款;华东宁波历史的部分资产交易也存在违法违规事项。

冯幸福为代表的华东宁波经营层对华东医药方面的说法并不认可。造成华东医药无法经营管理其所谓“控股子公司”的原因,或是缘于2001年华东医药收购华东宁波时,所签署的《意向书》中“约定和已形成长期经营合作授权惯例”。

控制权与管理权的割裂,导致双方利益冲突不断加剧,是两方最终关系破裂深层原因。华东医药在2020年报中将华东宁波定位于综合型医美大健康平台公司,如果华东宁波最终解散,将对业绩产生一定影响。2020年,华东宁波营业收入与净利润占华东医药总收入和归母净利润比重分别为3.81%和4.36%。

业绩滑坡

华东医药向医美积极转型,主要源于其主营的医药板块业绩并不乐观。今年上半年,华东医药营业收入171.79亿元,同比增加3.11%;归母净利润13.00亿元,同比减少24.89%。

国家医保谈判、药品集中采购等政策对公司压力不小。2021年上半年,华东医药核心子公司杭州中美华东制药有限公司(下称,中美华东)营业收入54.24亿元,同比下降10.85%,净利润11.92亿元,同比下降13.49%。主要受两款核心产品降价影响。

去年12月的医保谈判中,华东医药百令胶囊新医保支付标准分别为1.03元(0.5g/粒)及0.51元(0.2g/粒 ),较目前全国最低省级医保支付价格降低33%及33.8%。此外,阿卡波糖医保续约后的新医保支付标准再降约40%。

随着集采等相关政策推进,华东医药业绩层面压力还将延续。上半年,中美华东泮托拉唑注射剂和注射用地西他滨分别中标第4次和第5次全国集采。

在新药开发战略上,华东医药采取了与医美板块类似的“收购+引入”的战略。上半年,华东医药出资4.875亿元收购杭州道尔生物75%股权,后者是拥有独特蛋白工程技术平台的生物药企,面向肿瘤、代谢、眼科等领域。

2021年2月和2021年6月,华东医药分别引入美国Provention Bio公司用于治疗治疗系统性红斑狼疮(SLE)以及预防或降低基因治疗的免疫原性的双特异性抗体药物,以及日本SCOHIA PHARMA, Inc.用于治疗治疗2型糖尿病、肥胖和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)等疾病的GLP-1R和GIPR靶点的双重激动剂。

 “收购+引入”的模式能否在未来兑现业绩,仍需要较长时间的检验。另一方面,华东医药逐渐减少了自主开发的强度。上半年,华东医药研发投入金额达4.38亿元,同比减少8.78%。