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华东医药(000963):主营业务符合预期 研发投入加码

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

1-3Q2019 业绩符合预期

华东医药(000963)公布1-3Q2019 业绩:营业收入276.3 亿元人民币,同比增长19.1%;归属母公司净利润22.1 亿元人民币,同比增长22.3%,对应每股盈利1.26 元。业绩符合我们预期。

发展趋势

工业增长保持强劲。2019 年前三季度,中美华东营业收入83.9 亿元,同比增30.0%,净利润18.5 亿元,同比增27.0%,子公司净利润占总体归母净利润83.7%。2019 年前三季度,我们预计百令胶囊收入同比增长16%;阿卡波糖收入同比增长32%。吡格列酮二甲双胍同比增长120%,其被纳入2019 年国家新医保目录。吲哚布芬同比增长100%。移植线产品收入同比增长30%,消化线产品收入同比增长20%。公司于10 月份公告放弃收购佐力药业。

医美持续开拓新市场。2019 年前三季度,医药商业、医美及其他业务合计收入192.4 亿元,同比增长14.9%。其中医药商业前三季度收入同比增长15%,利润同比增长20%。2019 年前三季度,Sinclair 公司完成5个国家和地区的上市注册,重点产品Ellansé(注射用长效微球)已完成中国临床试验,与美国R2 Dermatology 公司开展战略合作,已着手启动其独创的冷冻祛斑医疗器械F1 在中国区域的相关临床研究工作。

研发投入加码。2019 年前三季度,研发费用7.1 亿元,同比增长52.8%。我们预计2019 年全年研发支出将超过10 亿元,同比增长40+%。肿瘤线:迈华替尼正在开展临床II 期,我们预计2019 年下半年启动临床III 期。来曲唑片于10 月中旬提交上市申请。糖尿病线:利拉鲁肽目前已启动全国多中心III 期临床,预计2020 年申报生产。TTP-273 已进入I 期临床,预计2020 年开展II 期临床,2021年申报生产。HD-118 已进入I 期临床,预计2020 年开展II 期临床。

我们预计卡泊芬净注射剂、阿那曲唑片、复方奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、西格列汀二甲双胍片有望在明年一季度拿到上市批文。

盈利预测与估值

维持19/20 年预测EPS 分别为人民币1.92 元和2.35 元,对应同比增长23.6%和22.2%。当前股价对应2019/2020 年13.1 倍/10.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价人民币38.46 元,对应20.0倍2019 年市盈率和16.4 倍2020 年市盈率,较当前股价有53%的上行空间。

风险

核心产品价格降幅超预期,在研产品不及预期。

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