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华东医药(000963):净利润略超预期 研发工作进一步推进

发布时间:2020-04-30    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

2020 年一季度净利润略超我们预期

华东医药(000963)公布2020 一季度业绩:营业收入人民币85.98 亿元,同比下降11.4%;归属母公司净利润人民币11.47 亿元,同比增长26.5%,对应每股盈利0.66 元,扣非净利润人民币8.57 亿元,同比增长0.11%,略超我们预期。

发展趋势

2020 年一季度,工业保持增长。核心子公司中美华东营业收入36.19 亿元,同比增长9.61 %,实现净利润8.54 亿元,同比增长11.14%。公司加大阿卡波糖片基层和社区市场、民营医院、OTC 市场的销售工作,大力拓展阿卡波糖咀嚼片在全国大中型医院市场的推广。

2020 年一季度,医药商业和医美板块收入下滑,主要受到疫情影响。一季度,商业板块收入增速同比下降约18%,但板块经营利润同比保持稳定。一季度,医美业务收入和利润出现明显下降。但子公司 Sinclair 积极开展产品管线丰富工作,与瑞士Galderma公司就Sculptra(聚左旋乳酸微球)产品西欧地区市场经销权益出让正式达成协议并完成交易; Sinclair 获得瑞士Kylane Laboratoires公司 MaiLi 系列新型含利多卡因透明质酸填充物(玻尿酸)产品的全球独家许可(该产品预计今年首先在欧洲获得 CE 认证并陆续在各国上市)。

研发费用为2.63 亿元,同比增长67.23%。一季度,二甲双胍恩格列净片向CDE 提交注册申请并获得受理;利拉鲁肽注射剂减肥适应症已完成一期临床,并完成了三期临床全部准备工作。中美华东出资 1.5 亿元成对参股公司重庆派金生物的股权增持,持股比例提升到 39.8%。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年每股盈利预测人民币1.77/2.11 元不变,对应10.1%/19.3%增长,当前股价对应2020/2021 年P/E 为10.5x/8.8x。我们维持跑赢行业评级和目标价26.5 元不变,对应2020/2021P/E为15.0x/12.5x,对应42.6%的上涨空间。

风险

核心产品价格降幅超预期,在研产品不及预期。

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