华东医药(000963.CN)

华东医药(000963):拟对荃信生物进行股权投资 强化自免疫管线

时间:20-08-18 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司8 月17 日公告,全资子公司中美华东与荃信生物达成股权投资和产品合作开发协议:1、中美华东拟通过增资形式出资3.7 亿元对荃信生物进行股权投资,投资完成后持有荃信生物20.56%股权,成为其第二大股东;2、双方同时就荃信生物在研的QX001S(原研药 Stelara?(乌司奴单抗)的生物类似药,用于治疗银屑病、克罗恩病等)产品在中国大陆境内达成合作开发和商业化协议。

评论

我们对此合作观点偏正面。荃信生物目前有8 个在研项目,在自身免疫领域,管线重点布局Th17 信号途径,包括QX001S、QX002N、QX004N 和QX006N,其中QX001S 已进入 III 期临床研究启动准备,1 类创新药QX002N 的Ia 期临床研究已完成;在过敏领域,新药管线重点布局Th2 信号途径,新药管线包括QX005N、QX007N 和QX008N,QX005N 已获得I 期临床试验许可。

QX001S 为乌司奴单抗的生物类似药。原研产品Stelara?(乌司奴单抗)由美国强生公司研发,2009 年9 月获得美国食品药品管理局(FDA)批准,适应症为中度至重度斑块状银屑病、活跃的银屑病性关节炎、克罗恩氏病和中度至严重活动性溃疡性结肠炎。2017年11 月获中国NMPA 批准上市,在中国被批准用于治疗为对环孢素、甲氨蝶呤或 PuvA 等其他系统治疗疗效不满意、有禁忌或无法耐受的成人中重度斑块状银屑病。2019 年5 月,国家药监局和国家卫健委将Stelara?(中文名:喜达诺?)纳入到第二批临床急需境外新药名单中。美国强生公司年报显示,2019 年Stelara?(乌司奴单抗)全球销售额 63.61 亿美元,同比增长23.4%。

自身免疫管线布局有望加强。目前公司自免疫在售核心品种包括环孢素、他克莫司、吗替麦考酚酯等,2019 年自免疫领域产品约占公司工业板块收入的18%。我们认为公司未来与荃信生物合作的产品上市以后,有望不断巩固公司在自身免疫领域的综合竞争力。

估值建议

我们维持2020/21 年每股盈利预测人民币1.77/2.11 元不变,对应10.1%/19.4%增长。当前股价对应2020/21 年15.4 倍/12.9 倍P/E。

考虑公司产品管线有望丰富,我们上调目标价24.5%至33.0 元,对应2020/21 年P/E 分别为18.6 倍/15.6 倍,较当前股价有21.1%上升空间。

风险

核心产品价格降幅超预期,在研产品不及预期