华东医药(000963.CN)

华东医药(000963):业绩略好于预期 临床进度逐渐推进

时间:20-08-28 00:00    来源:中国国际金融

1H2020 业绩略好于预期

华东医药(000963)公布1H2020 业绩:营业收入166.6 亿元人民币,同比下降8.7%;归属母公司净利润17.3 亿元人民币,同比增长8.5%,对应每股盈利0.99 元,略好于我们预期,主要由于公司中美华东板块销售增长超预期。

发展趋势

工业保持增长,2 个品种集采中标。2020 年上半年,中美华东营业收入60.84 亿元,同比增长6.69%,实现净利润13.78 亿元,同比增长5.00%,子公司净利润占总体归母净利润79.6%。2020 年上半年,我们预计百令胶囊收入同比增长约10%;免疫制剂系列收入同比增长约20%。重点潜力品种吡格列酮二甲双胍片、吲哚布芬片收入均实现翻番。公司阿那曲唑片、多潘立酮片在第三批集采中中标,米内网数据显示2019 年两个品种国内城市公立医院终端销售额分别为13+亿元和6 亿元。

商业收入同比下降14.40%,国际医美业务下降50.66%,主要由于疫情影响。2020 年上半年,商业毛利率为7.58%,同比降0.43 个百分点。2020 年上半年,Sinclair 营业收入为1.31 亿人民币,国际医美毛利率为62.81%,同比降9.44 个百分点。我们预计两块业务下半年有望逐渐恢复。

临床进度逐渐推进。2020 年上半年,研发费用约4.80 亿元,同比增长2.4%。创新品种方面:迈华替尼治疗晚期非小细胞肺癌正在进行III 期临床,公司争取以罕见突变II 期临床结果申报上市。

TTP273 计划2020 年下半年开展II 期国际多中心临床。此外,利拉鲁肽有望2020 年底完成III 临床工作,并已开展减肥适应症III期临床;QX001S 公司计划于2021 年初开展三期临床。西格列汀二甲双胍、注射用醋酸卡泊芬净公司预计有望于2020 年底获批。

盈利预测与估值

我们维持2020/21 年每股盈利预测人民币1.77/2.11 元不变,对应10.1%/19.4%增长。当前股价对应2020/21 年14.8 倍/12.4 倍P/E。

我们维持跑赢行业评级和目标价33.0 元,对应2020/21 年P/E 分别为18.6 倍/15.6 倍,较当前股价有25.8%上升空间。

风险

核心产品价格降幅超预期,在研产品不及预期。