华东医药(000963.CN)

华东医药(000963):利润降幅收窄 创新产品加速推进

时间:21-08-11 00:00    来源:华泰证券

1H21 业绩承压,全年期待利润重回正增长

公司1H21 实现营收171.79 亿元(+3.11%yoy),归母净利润13.00 亿元(-24.89%yoy),扣非净利润11.94 亿元(-15.12%yoy),2Q21 利润降幅相较1Q21 收窄。1H21 归母净利润同比下滑主因:1)阿卡波糖与泮托拉唑集采降价;2)百令胶囊医保谈判降价;3)1Q20 确认3.1 亿资产处置收益。考虑到核心产品降价影响收入与毛利率水平,但同时公司降糖、超抗等领域二线品种放量,国际医美快速恢复,国内医美重磅产品上市,我们略微调整公司21-23 年EPS 至1.62/2.05/2.65 元(前值1.70/2.10/2.68 元),分部估值法下目标价 48.07 元(前值54.21 元),维持买入评级。

商业回暖,工业阶段性承压

1)商业:1H21 公司商业实现收入117.7 亿元,+9.3%yoy,我们预计全年有望实现超10%收入增长;2)工业:1H21 受阿卡波糖、泮托拉唑集采及百令降价的影响,中美华东收入同比下降10.9%,净利润同比下降13.5%。

展望全年,我们预计阿卡波糖在院外市场的持续开拓与咀嚼片的放量中,收入降幅有望缩窄,百令胶囊以价换量收入冲击正增长,叠加二线产品的放量与米卡芬净等新品上市,全年工业收入有望实现正增长。

医美业务:管线逐步兑现

1H21 公司医美业务全线恢复,实现营收5.65 亿元,+46%yoy,其中Sinclair实现收入2.76 亿元,+111%yoy(内生+74%yoy)。2021 将为公司的医美元年:1)Ellansé(胶原蛋白刺激剂,21 年4 月获批,8 月上市)+MaiLi(新型含麻透明质酸填充物,1H21 欧洲上市)+伊婉,打造中高端注射类填充剂组合;2)HA 玻尿酸(Perfectha 系列)21 年5 月欧盟上市;3)Silhouette(中国临床进行中)实现面+颈部提拉;4)肉毒素(中国临床准备中);5)能量源设备:F0(亮白焕肤,非医疗器械)预计3Q21 于中国上市,F1(冷冻祛斑,II 类)与High Tech 冷冻减脂器械有序推进注册。

创新转型,多平台全面布局

公司1H21 研发投入5.36 亿元,创新管线初具规模:1)降糖:6 月引进日本SCOHIA 的SCO-094(GLP-1R&GIPR 双靶点激动剂,英国1 期临床),利拉鲁肽年内申请上市(糖尿病:3Q21;减肥:4Q21),TTP273 年底结束2 期临床,22 年进入3 期临床,索马鲁肽年内申报IND;2)抗肿瘤:

IMGN853(ADC)有望于1Q22 向FDA 提交NDA(ImmunoGen 申报),国内开展桥接试验;3)免疫:PRV-3279(双抗,SLE)2H21 开展多中心2 期临床;QX001S(乌司奴单抗类似物)于6 月启动3 期临床;4)其他:

MB-1021H21 进入多中心3 期临床,用于检测肾小球滤过率。

风险提示:产品销售不及预期,产品降价的风险,研发进度不达预期。