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华东医药(000963):工业持续强劲增长 研发投入持续加力

时间:2019-11-02    机构:华鑫证券

  公司业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入276.28 亿元,同比增长19.06%;归属于上市公司股东净利润22.13 亿元,同比增长22.33%;扣非后归属于上市公司股东净利润20.80 亿元,同比增长16.59%,对应EPS 1.26 元。其中Q3 单季营收93.79 亿元,同比增长19.03%;归属于上市公司股东净利润6.17 亿元,同比增长19.61%。公司业绩符合预期。

工业板块持续强劲增长。报告期内,公司工业板块保持快速增长态势,子公司中美华东实现营收83.90 亿元,实现净利润18.52 亿元,分别同比增长29.88%和26.99%;预计公司核心产品百令胶囊增长15%左右,阿卡波糖增速超30%,免疫抑制剂类增速接近30%,吡格列酮二甲双胍受益于新进医保目录持续放量,增速在100%以上。报告期内,公司商业板块、医美及其他业务合计实现营收192.38 亿元,同比增长14.89%,商业板块持续向好,医美板块持续加大推广力度。报告期内,公司完成与MediBeacon 公司战略合作协议签署,公司将获得MediBeacon 公司拥有的全部产品在中国大陆等25 个亚洲国家或地区的独家商业化权利,将与公司慢性病领域产生协同效应,增强竞争力。

费用控制良好,研发力度持续加大。报告期内,公司销售毛利率为32.34%,同比上升2.83pp;销售净利率为8.34%,同比上升0.11pp;销售费用率为 16.55%,同比上升1.99pp;管理费用率为2.80%,同比上升0.58pp;财务费用率为0.40%,同比上升0.22pp,公司期间费用控制良好。报告期内,公司研发费用为7.12 亿元,同比增长52.84%,预计全年研发投入达10 亿元左右,研发力度持续加大,中美华东组建全球新药创新中心,覆盖从临床前研究到新药申请的全链条新药研发过程,逐渐接轨国际创新药物研究规范,目前已完成10 余个创新项目的立项,公司各在研项目顺利推进。

盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为28.33 亿元、34.19 亿元、40.88 亿元,对应 EPS分别为1.62 元、1.95 元、2.34 元,当前股价对应 PE 分别为16.1/13.4/11.2,维持“推荐”评级。

风险提示:核心产品销售不达预期的风险;药品招标降价的风险;新产品研发不达预期的风险。